方案。其中“进销财”用户2600 家，“猪联网”用户1500 家，服务商品猪600 多万头。农信商城完成订单63 万单，完成交易额158 亿元。农富宝开户客户数1.26 万户，累计充值23 亿元。公司累计为超过2200 客户协助信用贷款11 亿元。智农通用户2.56 万人，推出公共账号60 多个。
公司农业互联网平台建设已初具规模，下一步将继续通过新旧两类业务的O2O 融合，快速卡位农村这块未被开垦的处女地，率先占领入口，依托公司的自身庞大的地推部队，广撒网，取得明显先发优势，为公司“智慧大北农”战略的推进，积累更多的用户流量。公司针对养殖户和经销商重点推出了猪联网、农信商城、农信金融及智农通等“三网一通” 新产品体系。通过猪联网等一系列综合信息化服务来增加客户粘性，驱动饲料疫苗等成长。同时公司以畜禽链和种植链管理为入口，尽可能控制产品和信息资源，利用价值链中搜集到的大数据和入口价值，以供应链金融、农资电商等形式变现。最新草根调研显示，公司积极布局“猪联网”培训和推广，我们预计母猪覆盖数据、生猪增值服务农村增值服务(金融等)将在5-6 月份以后有较为明显的变化。
我们再次强调当前时点大北农是最具“农业互联网”投资价值的农业标的：(1)短期来看，国家政策不断支持，农业信息化投资浪潮热度不减，公司以其完善的生态圈布局构思，将获得资本市场较高的估值；(2)中期来看，公司借助畜禽链的反转、在饲料行业的优势地位、智慧大北农对营销端的强化，将成为转型成长股中商业模式最领先、利润最先兑现的企业；(3)长期来看，生态圈的构建与战略联盟的布局将使公司成为农业中绩优的平台型公司，开放的企业文化、和外界互联互通的商业模式将构筑较宽护城河，进而成为农业公司中持续成长标的。
我们维持大北农2015-16 年盈利预测EPS 为0.70、0.97 元，维持“买入”评级，继续强烈推荐！中期目标价38.8 元，对应650 亿市值，对应2016 年40xPE。
产能受限拖累收入增长。2014 年公司产能大约30 万吨，全年生产和销售装饰原纸分别为27.46 和27.03 万吨，基本满产。2014 年全年因“10 万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸二期项目”设备供应商延迟交货无新增产能，拖累2015 年Q1 收入仅微增0.44%。
毛利率继续提升，所得税率下降促进利润增长。1、受原材料价格处于低位影响，毛利率继续提升至24.84%(除2014 年Q2 外单季最高)。主要原材料阔叶浆价格由去年同期770 美元/吨下降到740 美元/吨(剔除美元升值影响价格仍下降1.35%)，钛白粉也在低位采购，原材料下滑提振毛利率。2、适用税率降为17.07%(2014 年同期为23.32%)增厚净利。公司全资子公司高新技术企业证书于2013 年底到期，2014 年10 月重获认证，税率降低增厚利润358.48 万元，占净利增量861.27 万元的42%。
受益行业高景气和下半年产能释放，公司全年增长无忧。1、下游人造板持续增长叠加胶合板存量释放，装饰原纸行业保持15%以上增速。中国人造板产量由2008 年0.94 亿m3增至2013 年2.56 亿m3，复合增速高达22%，未来仍将保持14%以上增速；同时由于2013 年压板工艺突破，装饰原纸开始适用占人造板54%胶合板上(原来只可用在密度板和刨花板上)，存量空间得以释放。2、设备商完成交货，6 月产能释放，全年产销有望同增18%。设备供应商已于3 月份完成交货，6 月投产，5 万吨浸渍纸加表层耐磨纸和无纺布壁纸各一条线 万吨，实际产量可增加5 万吨。下游需求旺盛，预计全年销量可达32 万吨，同增18%。3、产品结构持续优化，毛利有望创新高。公司增加高毛利壁纸原纸和表层耐磨纸占比，产品结构调整提升毛利率。
公司龙头地位稳固，综合优势领先，给予推荐评级。公司14 年市占率高达34%，拥有500 多种装饰原纸，可为客户提供一站式采购服务，可充分享受行业高景气度与龙头优势。预计2015、2016 年EPS 分别为0.80、1.04 元/股，对应PE 20、15 倍，给予推荐评级。
主业增长平稳，优质内容提供方地位不变：2014 年，公司实现营业收入62,068.63 万元，较上年同期增长了28.85%；营业利润15,225.34 万元，较上年同期增长7.87%；利润总额为16,184.27 万元，较上年同期增长5.56%；归属于上市公司股东的净利润为12,134.25 万元，较上年同期增长5.75%。虽然从增速看较往年放缓，但在市场竞争激烈，政策调整以及产量萎缩的背景下，公司电视剧主业依旧保持增长态势，获发行许可证集数和业务收入均实现正增长。2014 年公司共11 部电视剧获得发行许可证，电视剧业务收入49,643.40 万元，同比上升3.42%。分项目看，公司电视剧业务毛利率为36.59%，同比下降3.56%，我们认为主要还是由于政策过渡期下电视剧价格的波动所导致。但公司电视剧业务毛利率历年维持在稳定区间，显示出公司较好的成本管控和项目运营能力。公司费用率情况稳定且同比略有下降，销售费用率同比下降0.71 个百分点至5.09%；管理费用率下降0.25 个百分点至3.43%。
户广并表致一季度业绩大增，期待产业链延伸：2015 年一季度，公司实现营业总收入16,914.11 万元，较上年同期增长了51.72%；营业利润4,900.66 万元，较上年同期增长74.81%；利润总额为4,941.96 万元，较上年同期增长71.69%；归属于上市公司股东的净利润为4,409.42 万元，较上年同期增长103.26%。各项经营指标均大幅提升，其原因主要为郁金香以及达可斯于本报告期开始纳入合并报表范围所致。而从一季报中我们可以看到，2015 年3 月份，郁金香实现收入6,577.99 万元。2015 年1-3月份，营业收入同比增长6.21%。达可斯实现收入483.76 万元。2015 年1-3 月份，营业收入同比增长5%。总体上看：渠道建设的持续、客户需求的强劲、业务模式的升级都将使得大屏资源&价值向产业链的上下游不断延伸。郁金香以及达克斯对全年业绩的增厚将会尤为显着。
业务结构面向多元，全面绽放力保业绩高增长： 2014 年，作为公司全新的战略板块，公司电影业务实现收入1.2 亿元，全年上映的八部电影共计斩获近三亿的票房。公司已经着力影视业务的结构性突破。形成电影制作、发行和院线放映多层次布局。在国内电影市场票房屡创历史新高的行业机遇下，公司电影业务未来两年有望迎来爆发式的增长。截至目。